{"id":19733,"date":"2011-04-07T09:48:00","date_gmt":"2011-04-07T09:48:00","guid":{"rendered":"http:\/\/trainingsnews.com\/fundamentele-utilizarii-contractelor-2"},"modified":"2011-04-07T09:48:00","modified_gmt":"2011-04-07T09:48:00","slug":"fundamentele-utilizarii-contractelor-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cvnextjob.com\/index.php\/2011\/04\/07\/fundamentele-utilizarii-contractelor-2\/","title":{"rendered":"Fundamentele utiliz\u0103rii contractelor futures pe indici bursieri"},"content":{"rendered":"
<\/div>
Contractele futures pe indici bursieri sunt utilizate \u00eentr-o mul\u0163ime de scopuri. Folosirea acestor contracte \u00een opera\u0163ii de hedging \u015fi investi\u0163ii poate fi considerat\u0103, \u00een contextul strategiilor de administrare a unui portofoliu de ac\u0163iuni, o \u015ftiin\u0163\u0103 aplicat\u0103 a pie\u0163ei bursiere. <\/span>\u00cen general, exist\u0103 dou\u0103 tipuri de risc al pre\u0163ului pe pia\u0163a de ac\u0163iuni. Primul dintre ele se refer\u0103 la schimb\u0103rile de pre\u0163 la nivelul general al pie\u0163ei, pre\u0163 m\u0103surat adesea cu ajutorul indicelui compozit al pie\u0163ei respective, ca de exemplu S&P 500 Stock Index, NYSE Composite Index al Bursei de Valori din New-York sau indicele BET compozit al Bursei de Valori Bucure\u015fti. A doua categorie de riscuri se refer\u0103 la schimb\u0103rile de pre\u0163 ale ac\u0163iunilor luate individual, raportate la nivelul pre\u0163ului general al pie\u0163ei. Primul tip mai este denumit risc de pia\u0163\u0103 sau risc sistematic (sistematic risk), iar al doilea se mai nume\u015fte risc specific sau nesistematic (nonsystematic risk).<\/span><\/div>\n
Aceste riscuri sunt prezentate \u015fi \u00een figura ce urmeaz\u0103:<\/o:p><\/span><\/div>\n
\n<\/div>\n
____Riscul pie\u0163ei de valori mobiliare<\/o:p><\/span><\/div>\n
______<\/o:p><\/span><\/div>\n
Respect\u00e2nd riscul pie\u0163ei, pre\u0163ul unora dintre ac\u0163iunile cotate la o burs\u0103 de valori \u00eenregistreaz\u0103 o volatilitate egal\u0103 cu volatilitatea general\u0103 a pie\u0163ei, \u00een timp ce pre\u0163ul altor ac\u0163iuni cotate la aceea\u015fi burs\u0103 prezint\u0103 o volatilitate mai mic\u0103 sau mai mare dec\u00e2t cea general\u0103. <\/o:p><\/span><\/div>\n
O m\u0103rime statistic\u0103 utilizat\u0103 \u00een analiza pie\u0163ei de ac\u0163iuni, numit\u0103 \u201ecoeficient beta”, este folosit\u0103 pentru a m\u0103sura volatilitatea pre\u0163ului unei ac\u0163iuni, raportat\u0103 la volatilitatea general\u0103 a pre\u0163urilor de pia\u0163\u0103 (volatilitatea veniturilor din ac\u0163iuni, care include \u015fi dividendele este utilizat\u0103 mai des dec\u00e2t volatilitatea obi\u015fnuit\u0103 a pre\u0163urilor). Ac\u0163iunile cu o volatilitate mare mai sunt denumite \u201eac\u0163iuni cu un coeficient beta \u00eenalt” (high-beta stocks), iar cele cu volatilitate mic\u0103 -\u201eac\u0163iuni cu un coeficient beta sc\u0103zut” (low-beta stocks).<\/o:p><\/span><\/div>\n
De exemplu, dac\u0103 pre\u0163ul unei ac\u0163iuni se modific\u0103 cu 1,5%, iar nivelul general al pre\u0163ului pie\u0163ei se mi\u015fc\u0103 \u00een aceea\u015fi direc\u0163ie cu 1%, atunci se poate spune despre ac\u0163iunea respectiv\u0103 c\u0103 are un coeficient beta de 1,5 (sau, pe scurt, are un beta de 1,5). Pre\u0163ul unei ac\u0163iuni cu un beta sc\u0103zut poate, de exemplu, s\u0103 se modifice cu 0,5%, \u00een timp ce nivelul general al pre\u0163ului pie\u0163ei (dat de obicei ce indicele compozit al bursei respective) se mi\u015fc\u0103 \u00een aceea\u015fi direc\u0163ie cu 1%. \u00cen acest caz ac\u0163iunea are un beta de 0,5.<\/o:p><\/span><\/div>\n
Dac\u0103 se calculeaz\u0103 o volatilitate medie a unei ac\u0163iuni raportat\u0103 la volatilitatea general\u0103 a pie\u0163ei, atunci se observ\u0103 c\u0103 pre\u0163ul unei ac\u0163iuni urmeaz\u0103 trendul pie\u0163ei \u015fi prezint\u0103 o volatilitate apropiat\u0103 de cea medie (evolu\u0163ia lor este bine corelat\u0103 cu evolu\u0163ia pie\u0163ei, sau, cu alte cuvinte, sunt \u201esunt bine corelate cu pia\u0163a”), \u00een timp ce pre\u0163ul altor ac\u0163iuni deviaz\u0103 frecvent de la trendul general al pie\u0163ei (ac\u0163iuni \u201eslab corelate cu pia\u0163\u0103”). Ac\u0163iunile din categoria descris\u0103 mai sus \u015fi care urmeaz\u0103 \u00eendeaproape trendul pie\u0163ei au un grad de risc specific sc\u0103zut, iar al doilea tip de ac\u0163iuni, care se abat frecvent de la trendul general, prezint\u0103 un grad de risc specificat ridicat.<\/o:p><\/span><\/div>\n
\u00cen concluzie, \u00een studierea comportamentului unei ac\u0163iuni relativ la evolu\u0163ia general\u0103 a pie\u0163ei, trebuie analizate dou\u0103 elemente:<\/o:p><\/span><\/div>\n
– volatilitatea medie a unei ac\u0163iuni raportat\u0103 la volatilitatea general\u0103 a pie\u0163ei (adic\u0103 valoarea lui beta);<\/o:p><\/span><\/div>\n
– valoarea corela\u0163iei (c\u00e2t de fidel urmeaz\u0103 pre\u0163ul unei ac\u0163iuni trendul general al pie\u0163ei).<\/o:p><\/span><\/div>\n
\u00cen general, de\u0163in\u0103torii de ac\u0163iuni pot face ca portofoliul lor s\u0103 aib\u0103 un comportament mult mai asem\u0103n\u0103tor cu cel al pie\u0163ei, \u00een sensul de a fi mult mai bine corelat cu aceasta (de a avea aproximativ aceea\u015fi volatilitate). Acest lucru poate fi realizat prin diversificarea portofoliului (includerea \u00een portofoliul respectiv a ac\u0163iunilor c\u00e2t mai multor societ\u0103\u0163i).<\/o:p><\/span><\/div>\n
Evident , dac\u0103 un portofoliu ar fi format din ac\u0163iuni ale tuturor societ\u0103\u0163ilor cotate la burs\u0103, atunci comportamentul portofoliului s-ar suprapune peste cel al indicelui compozit al bursei respective. Un grad \u00eenalt de corela\u0163ie cu indicele compozit poate fi realizat \u015fi cu ajutorul unui portofoliu \u00een care num\u0103rul de ac\u0163iuni care \u00eel compun este mai mic dec\u00e2t num\u0103rul de ac\u0163iuni ce compun indicele. <\/o:p><\/span><\/div>\n
De exemplu, dac\u0103 pre\u0163ul unei ac\u0163iuni cre\u015fte cu 1,5%, iar pre\u0163ul unei alte ac\u0163iuni cre\u015fte cu 0,5%, \u00een condi\u0163iile \u00een care valoarea indicelui cre\u015fte cu 1%, atunci valoarea unui portofoliu compus din cele dou\u0103 ac\u0163iuni va \u00eenregistra o cre\u015ftere medie cu 1%. \u00cen concluzie, printr-o diversificare corespunz\u0103toare a tipurilor de ac\u0163iuni, un manager de portofoliu poate face ca portofoliul s\u0103u s\u0103 \u00eenregistreze o evolu\u0163ie asem\u0103n\u0103toare cu cea a indicelui.<\/o:p><\/span><\/div>\n
Managerii de portofolii, fie ele mari sau mici, gestioneaz\u0103 riscul specific \u015fi pe cel al pie\u0163ei \u00een dou\u0103 moduri diferite. \u00cent\u00e2i, ei reduc riscul specific prin diversificarea portofoliului (achizi\u0163ionarea de ac\u0163iuni ale unor societ\u0103\u0163i). Dup\u0103 aceast\u0103 opera\u0163iune, portofoliul s\u0103u va prezenta doar risc de pia\u0163\u0103, care va avea o m\u0103rime egal\u0103 cu cea a riscului general al pie\u0163ei. De asemenea, ei mai pot lupta \u00eempotriva riscului pie\u0163ei \u015fi altfel. <\/o:p><\/span><\/div>\n
\u00cen momentul \u00een care se a\u015ftept\u0103 ca pia\u0163a s\u0103 intre \u201esub semnul taurului”- ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 se a\u015fteapt\u0103 o cre\u015ftere a pre\u0163urilor-ei \u00ee\u015fi vor ajusta portofoliul prin includerea \u00een el a celor mai volatile ac\u0163iuni existente pe pia\u0163\u0103 \u00een acel moment, ceea ce va face ca valoarea portofoliului s\u0103 creasc\u0103 mult mai puternic dec\u00e2t valoarea pre\u0163ului general al pie\u0163ei, dat\u0103 de nivelul indicelui compozit. <\/o:p><\/span><\/div>\n
Pe de alt\u0103 parte, c\u00e2nd se a\u015ftept\u0103 ca pia\u0163a s\u0103 intre \u201esub semnul ursului”, adic\u0103 se anticipeaz\u0103 o sc\u0103dere a pre\u0163urilor de pia\u0163\u0103, ei \u00ee\u015fi vor ajusta portofoliul incluz\u00e2nd \u00een el ac\u0163iunile cu valoarea cea mai sc\u0103zut\u0103 \u015fi, astfel, valoarea portofoliului va \u00eenregistra o sc\u0103dere mai pu\u0163in accentuat\u0103 dec\u00e2t cea a indicelui compozit. \u00cen cazuri limit\u0103, c\u00e2nd se a\u015fteapt\u0103 o sc\u0103dere puternic\u0103 a pre\u0163urilor, managerii de portofoliu procedeaz\u0103 la lichidarea stocului de ac\u0163iuni \u015fi se orienteaz\u0103 c\u0103tre instrumente de investi\u0163ii mai pu\u0163in riscante cum ar fi cele ale pie\u0163ei monetare.<\/o:p><\/span><\/div>\n
\u00cen concluzie, managerii de portofoliu apeleaz\u0103 \u00een general la dou\u0103 strategii. <\/o:p><\/span><\/div>\n
Prima strategie numit\u0103 \u015fi \u201ede selec\u0163ie a ac\u0163iunilor” (stock selection), care, dup\u0103 cum sugereaz\u0103 \u015fi denumirea, const\u0103 \u00een selectarea pentru cump\u0103rare a ac\u0163iunilor care vor fi incluse \u00een portofoliu dintre cele cu performan\u0163e peste medie ale pie\u0163ei \u015fi selectarea pentru v\u00e2nzare a ac\u0163iunilor cu performan\u0163e situate sub media pie\u0163ei. <\/o:p><\/span><\/div>\n
Al doilea tip de strategie numit \u015fi strategie de \u201esincronizare cu pia\u0163a” (timing market), ceea ce s-ar traduce prin cump\u0103rarea de ac\u0163iuni cu o volatilitate ridicat\u0103 atunci c\u00e2nd se anticipeaz\u0103 pentru viitor o tendin\u0163\u0103 bull a pie\u0163ei sau cump\u0103rarea de ac\u0163iuni cu o volatilitate sc\u0103zut\u0103 c\u00e2nd se a\u015fteapt\u0103 ca pia\u0163a s\u0103 capete o tendin\u0163\u0103 bear.<\/o:p><\/span><\/div>\n
Desigur, cele dou\u0103 strategii pot fi combinate \u00eentr-una singur\u0103.<\/o:p><\/span><\/div>\n
Este evident c\u0103 pot s\u0103 existe p<\/p>\n

robleme de strategie \u00een ambele cazuri prezentate mai sus (stock selection \u015fi market timing) atunci c\u00e2nd se opereaz\u0103 doar pe pia\u0163a de ac\u0163iuni. <\/o:p><\/span><\/div>\n

De exemplu, dac\u0103 s-ar presupune situa\u0163ia \u00een care un investitor dore\u015fte s\u0103 ia o decizie \u00een ceea ce prive\u015fte alegerea ac\u0163iunilor. El va proceda la cump\u0103rarea de ac\u0163iuni ale unei anumite societ\u0103\u0163i cotate la burs\u0103, baz\u00e2ndu-se pe faptul c\u0103 pre\u0163ul ac\u0163iunilor respective va cre\u015fte, deoarece a observat c\u0103 performan\u0163ele lor se situeaz\u0103 peste cele ale pie\u0163ei \u00een general. Se presupune c\u0103 el are dreptate \u015fi, deci, c\u0103 ac\u0163iunile \u00een cauz\u0103 au performan\u0163e peste media pie\u0163ei. Dar, se admite c\u0103 pia\u0163a intr\u0103 \u00eentr-un declin puternic \u015fi chiar \u015fi cele mai performante ac\u0163iuni vor \u00eenregistra o sc\u0103dere de pre\u0163. De\u015fi investitorul are \u00eentr-adev\u0103r dreptate \u00een ceea ce prive\u015fte selec\u0163ia ac\u0163iunilor, el va pierde bani dac\u0103 pia\u0163a se \u00eentoarce \u00eempotriva lui.<\/o:p><\/span><\/div>\n
\u00cen al doilea r\u00e2nd, se presupune c\u0103 investitorul dore\u015fte s\u0103 fac\u0103 o investi\u0163ie \u00een pia\u0163a de ac\u0163iuni, el a\u015ftept\u00e2ndu-se la o cre\u015ftere a pre\u0163urilor, astfel \u00eenc\u00e2t s\u0103 ob\u0163in\u0103 o sincronizare a ac\u0163iunilor sale cu tendin\u0163a general\u0103 a pie\u0163ei. \u00cen consecin\u0163\u0103 el cump\u0103r\u0103 c\u00e2teva ac\u0163iuni. Se presupune din nou c\u0103 anticip\u0103rile sale au fost corecte \u015fi c\u0103 tendin\u0163a general\u0103 a pie\u0163ei este \u201ebullish”, adic\u0103 pre\u0163urile cresc. Se presupune \u00eens\u0103 c\u0103 ac\u0163iunile cump\u0103rate au performan\u0163e sub media pie\u0163ei, iar pre\u0163ul scade chiar dac\u0103 indicele compozit al pie\u0163ei \u00eenregistreaz\u0103 o cre\u015ftere, a\u015fa \u00eenc\u00e2t, \u00een ciuda estim\u0103rilor sale corecte \u00een leg\u0103tur\u0103 cu evolu\u0163ia general\u0103 a pie\u0163ei, el va pierde bani.<\/o:p><\/span><\/div>\n
Exist\u0103, deci, probleme \u00een implementarea ambelor strategii (selectarea ac\u0163iunilor \u015fi sincronizarea cu pia\u0163a).<\/o:p><\/span><\/div>\n
Prin utilizarea de contracte futures, problemele de aplicare combinat\u0103 a celor dou\u0103 tipuri de strategii sunt reduse sau chiar eliminate.<\/o:p><\/span><\/div>\n
\n<\/div>\n
Se consider\u0103, pentru \u00eenceput, c\u0103 se recurge la strategia de selec\u0163ie a ac\u0163iunilor \u015fi c\u0103 investitorul care dore\u015fte s\u0103 achizi\u0163ioneze ac\u0163iunile respective consider\u0103 c\u0103 acestea vor avea performan\u0163e peste media pie\u0163ei. <\/o:p><\/span><\/div>\n
Pentru a avea certitudinea c\u0103 aceast\u0103 strategie va da rezultatele scontate, el poate s\u0103 cumpere ac\u0163iuni de la bursa de valori \u015fi s\u0103 v\u00e2nd\u0103 contracte futures pe indicele bursei de valori respective la o burs\u0103 care tranzac\u0163ioneaz\u0103 astfel de contracte. Apoi, chiar dac\u0103 estim\u0103rile sale sunt corecte \u015fi ac\u0163iunile sale vor avea performan\u0163e peste media pie\u0163ei, el va c\u00e2\u015ftiga bani chiar dac\u0103 pia\u0163a de valori va fi \u00een declin (indicele compozit al bursei de valori respective \u00eenregistreaz\u0103 o sc\u0103dere). Acest lucru se \u00eent\u00e2mpl\u0103 deoarece orice sc\u0103dere a valorii indicelui va genera profituri pe pia\u0163a futures (pe care s-au ini\u0163iat pozi\u0163ii short), fapt ce contracareaz\u0103 efectul declinului pie\u0163ei asupra ac\u0163iunilor din portofoliul de\u0163inut, p\u0103str\u00e2nd \u00een acela\u015fi timp intact profitul generat de evolu\u0163ia pre\u0163ului ac\u0163iunilor din portofoliu, despre care s-a afirmat c\u0103 au performan\u0163e peste media pie\u0163ei. \u00cen aceste circumstan\u0163e, investitorul poate aplica strategia de selec\u0163ie a ac\u0163iunilor, f\u0103r\u0103 a mai fi preocupat de riscul pie\u0163ei (sau systematic risk). <\/o:p><\/span><\/div>\n
Aceast\u0103 strategie permite investitorilor s\u0103 cumpere un num\u0103r mai mare de ac\u0163iuni c\u00e2nd se a\u015fteapt\u0103 ca pia\u0163a s\u0103 intre \u00een declin.<\/o:p><\/span><\/div>\n
Se consider\u0103 c\u0103 trebuie luat\u0103 o decizie \u00een privin\u0163a sincroniz\u0103rii ac\u0163iunilor din portofoliu cu tendin\u0163a general\u0103 de evolu\u0163ie a pie\u0163ei. <\/o:p><\/span><\/div>\n
Dac\u0103 un investitor crede c\u0103 \u00een viitorul apropiat pia\u0163a se va \u00eenscrie pe un trend ascendent, \u00eens\u0103 nu este sigur \u00een ceea ce prive\u015fte comportamentul pre\u0163urilor ac\u0163iunilor din portofoliul s\u0103u, atunci el poate s\u0103 recurg\u0103 la cump\u0103rarea de contracte futures pe indicele compozit al bursei de valori la care sunt cotate ac\u0163iunile sale. Acest lucru se poate realiza \u00een cadrul unei burse care tranzac\u0163ioneaz\u0103 contracte futures pe indicele respectiv \u015fi astfel va profita de orice evolu\u0163ie \u00een sus a valorii indicelui bursier (va realiza venituri pe pia\u0163a futures) f\u0103r\u0103 a fi afectat de evolu\u0163ia pre\u0163urilor ac\u0163iunilor din portofoliul s\u0103u.<\/o:p><\/span><\/div>\n
\u00cen mod similar, dac\u0103 investitorul crede c\u0103 pia\u0163a va intra \u00een declin, el va putea vinde contracte futures pe indice. <\/o:p><\/span><\/div>\n
Aceasta este o strategie obi\u015fnuit\u0103 de utilizare a contractelor futures pe indici bursier de c\u0103tre speculatori.<\/o:p><\/span><\/div>\n
Un portofoliu de ac\u0163iuni are un grad mult mai mare de corela\u0163ie cu pia\u0163a dec\u00e2t o singur\u0103 ac\u0163iune (sau un pachet de ac\u0163iuni ale unei singure societ\u0103\u0163i). Un portofoliu de ac\u0163iuni poate fi mult mai u\u015for protejat dec\u00e2t un singur tip de ac\u0163iuni, dar, bine\u00een\u0163eles, are mai pu\u0163ine \u015fanse de a avea performan\u0163e peste media pie\u0163ei. <\/o:p><\/span><\/div>\n
\n<\/div>\n
Valoarea cu care o ac\u0163iune este, din punct de vedere al performan\u0163elor sale peste media pie\u0163ei (outperform the market) sau sub aceast\u0103 medie (underperform the market) dup\u0103 o ajustare a volatilit\u0103\u0163ii sale la pia\u0163\u0103 (beta), este denumit\u0103 m\u0103rimea \u201ealfa” a ac\u0163iunii (sau simplu, alfa). <\/o:p><\/span><\/div>\n
Un portofoliu de ac\u0163iuni de volum mare \u015fi diversificat poate fi protejat \u00een mod corespunz\u0103tor cu un num\u0103r mare de contracte futures pe indicele bursei respective.<\/o:p><\/span><\/div>\n
Din cauza corela\u0163iei mari dintre indicii bursieri \u015fi portofoliile mari de ac\u0163iuni, managerii de portofoliu utilizeaz\u0103 contractele futures pe indici. Costul redus \u015fi lichiditatea mare a pie\u0163elor futures sunt doar dou\u0103 dintre motivele pentru care este recomandabil\u0103 utilizarea contractelor futures pe indici bursieri ca strategie de alocare a resurselor.<\/o:p><\/span><\/div>\n
Tehnicile descrise mai sus au fost \u015fi sunt folosite de c\u0103tre managerii de portofoliu, traderi, societ\u0103\u0163i emitente de ac\u0163iuni \u015fi al\u0163i participan\u0163i la pia\u0163a de ac\u0163iuni.<\/o:p><\/span><\/div>\n
\n<\/div>\n
\n<\/div>\n
\n<\/div>\n
\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Contractele futures pe indici bursieri sunt utilizate \u00eentr-o mul\u0163ime de scopuri. Folosirea acestor contracte \u00een opera\u0163ii de hedging \u015fi investi\u0163ii poate fi considerat\u0103, \u00een contextul strategiilor de administrare a unui portofoliu de ac\u0163iuni, o \u015ftiin\u0163\u0103 aplicat\u0103 a pie\u0163ei bursiere. \u00cen general, exist\u0103 dou\u0103 tipuri de risc al pre\u0163ului pe pia\u0163a de ac\u0163iuni. Primul dintre ele se […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[11],"tags":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/cvnextjob.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/19733"}],"collection":[{"href":"https:\/\/cvnextjob.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/cvnextjob.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cvnextjob.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cvnextjob.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=19733"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/cvnextjob.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/19733\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/cvnextjob.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=19733"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/cvnextjob.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=19733"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/cvnextjob.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=19733"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}